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合兴包装:外延并购助力业务扩张

时间:2018-04-16 19:05来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
事件:公司公告年报,17年全年实现营业收入63.2亿元,同比增长78.51%;归母净利润1.54亿元,同比增长49.54%。Q4单季度

  公司公告年报, 17 年全年实现营业收入 63.2 亿元,同比增长 78.51%;归母净利润 1.54 亿元,同比增长 49.54%。 Q4 单季度实现营收 20.4 亿元,同比增长91.91%,归母净利润 0.51 亿元,同比增长 54.55%,符合前期业绩预报。同时公司拟公开发行不超过 6 亿元可转债,用于收购合众创亚(亚洲) 100%股权。

  评论:

  1、 四季度单季盈利能力触底回升,龙头包装公司竞争优势凸显

  16 年四季度以来公司主要原材料箱板瓦楞纸价格呈现上涨趋势,随着环保政策持续严格,小型包装厂逐渐退出,公司凭借龙头议价力较为及时的传导了涨价成本,同时在原纸供应较为紧张的时期能够保证客户供应,为公司开辟战略客户提升了竞争力。净利率方面 17 年 Q1-Q4 为 2.4%,较 16 年下降 1.1 pct, Q4 单季度净利率 2.5%,同比下降 0.6pct,环比提升 0.7pct;盈利能力触底回升。

  2、 发行可转债并购国际纸业亚洲业务,外延助力业务扩张

  2016 年 3 月公司通过并购基金的形式并购国际纸业亚洲业务,经过两年调整和梳理,经济效益凸显, 17 年合众创亚实现营收 21.72 亿元,归母净利润 6333 万元,对应本次并购价格 PE 为 11.3 倍。本次并购完成后合众创亚将与合兴产能协同效应,在客户服务和产品提供上进行整合,从而实现业务扩张,巩固龙头地位。

  3、 业务创新取得突破,从包装商到供应链服务商,维持“强烈推荐-A”评级。

  17 年内公司定增落地, 包装产业供应链云平台(PSCP) 和智能包装集成服务(IPS)新业务渐次推进, “联合包装网”网络运营模块 1.0 版于 2017 年 5 月 1 日正式上线, 17 年底公司 PSCP 平台实现交易额 11.36 亿元,毛利率 2.80%。公司 IPS 与多家厂商洽谈合作, 持续推进。 公司目前拥有 30 多个生产基地,逐渐从传统产品纸箱的供应商向整体包装服务商转变,定增价格 4.37 元,目前倒挂8%。预计公司 18-19 年净利润分别为 2.51、 3.95 亿元,其中 18 年国际纸业亚洲业务预计并表 1 个季度, 19 年全年并表; 18-19 年净利润同比增长 58%、 33%,对应当前市值 PE 分别为 21.1、 13.4 倍,维持“强烈推荐-A”评级。

  风险提示: 可转债发行进度慢于预期,行业格局发生重大变化

(责任编辑:admin)
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